中国：经济增速放缓，但6月份经济数据高于预期

重点提要

• 中国2021年第二季度GDP同比增长7.9%，略低于预期，较第一季度的18.3%有所放缓，但基本势头仍然相当强劲，环比增长1.3%（彭博社预测同比增长8.0%，季度调整后环比增长1.0%），较2021年第一季度向下修订的环比增长0.4%（此前为0.6%）有所回升。总体而言，2021年上半年中国经济同比增长了12.7%。
• 6月经济指标显示，零售销售、工业生产指数（IP）和城镇固定资产投资（FAI）的增长放缓，但均高于预期。这些指标的环比增长也保持了5月份的涨幅，表明前景基本保持稳定。
• 随着有利基数效应的减弱，中国的GDP增长率将在未来几个季度继续正常化。更令人担忧的是增长复苏不均衡的问题。中国的内部循环增长战略取决于国内消费的更强劲复苏。这可以增强其外部风险抵御能力。我们维持对中国今年GDP增长9.1%的预测，这意味着2021年下半年总体增长率将进一步放缓至6.0%左右。
• 上周五（7月9日）中国央行宣布将银行存款准备金率下调50个基点，这一最新规定于今天 （7月15日）开始生效。这是继2020年5月15日实施存款准备金率下调政策后，一年多来的首次货币政策举措。释放的1万亿元人民币的流动性中，有一部分被金融机构用于偿还今天到期的中期借贷便利（MLF）贷款。中国人民银行今天以2.95%的利率开展1000亿元人民币的1年期MLF，少于到期的4000亿元人民币，使得存款准备金率下调后的流动性净注入7000亿元人民币。
• 由于今年还会有3.75万亿元人民币的MLF到期，中国人民银行可能需要进一步下调存款准备金率，以向银行系统重新注入更多的流动性。然而，我们维持对中国人民银行的预期，即该行今年会继续将其1年期和5年期及以上LPR基准利率分别保持在3.85%和4.65%不变。

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