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总体视角

美国重新开放的影响已提前被市场消化

各个地区处于经济周期的不同阶段,而美国的经济领先于其它地区。尽管美国股市仍有机会,但鉴于估值较高,上行空间可能有限。在下行风险较高的情况下,投资者需要极其谨慎,因为对美国重新开放的乐观情绪可能已提前被市场充分消化。

欧洲和亚洲(除日本)股市将表现亮眼

欧洲和亚洲(除日本)股市有更长的时间来把握复苏主题。因为这两个地区股票的估值低于美国股票(图 C12),而且刚刚开始复苏,在经济周期中相对滞后。因此,它们为投资者提供了强劲的赶超机会。在本节中,我们将更多地关注欧洲股票。您可以在本节阅读关于亚洲(除日本)股票的更多信息

图 C12. 欧洲和亚洲(除日本)股票的估值低于美国股票。

图 C12a

图 C12b

图 C12a

图 C12b

来源:彭博社(2021 年 11 月 30 日)。

欧洲股市将迎来更佳的增长前景

增长加快

增长加快

尽管欧洲的疫苗接种率相对较高,但在重新开放方面仍然落后于趋势。2022年情况将发生变化,有望保持高于趋势的增长率。被抑制的需求和逐渐放宽的供应链限制将会推动工业产出的复苏,这是该地区最重要的增长因素之一。7500 亿欧元的下一代欧盟(NGEU)基金和欧盟的长期预算支出将为该地区的整体增长提供支持(图 C13)。

图 C13. 未来 2 年欧盟的长期预算和 NGEU 将继续支持欧洲的 GDP 增长。

图 C13 图 C13

来源:欧盟统计局、高盛全球投资研究部。

欧盟支持的复苏将推动可持续发展

NGEU 基金的延期支付款最终将在 2022 年发放。这将为可持续发展项目带来资金,并让欧盟经济体更好地为全球绿色和数字转型做好准备。其庞大的财政计划将由欧盟发行债券提供资金,所有欧盟成员国共同分担风险,以保持较低的借贷成本。

聚焦增长型行业

股票市场不再集中在能源和银行业等低增长的传统经济部门。目前,奢侈品、金融科技、医疗科技和可再生能源等行业在欧洲基准指数中占据了更大份额。

如今,欧洲公司更容易接触到全球增长机会,斯托克欧洲 600 强公司从亚洲获得的收入占比更高(图 C14),而来自欧洲的收入占比则出现下滑。

因此,我们需要寻找以增长为导向的公司和行业,例如科技、医疗保健和可再生能源等。鉴于良好的资本比率和合理的估值,金融股也将处于有利地位。

图 C14. 欧洲公司从亚太等增长地区获得较多收入,而从欧洲获得较少的收入。

图 C14 图 C14

来源:FactSet、高盛全球投资研究部。

依然采取支持性货币政策

由于欧洲央行坚持量化宽松,与美联储背道而驰,利率将会保持在低位。为了保持充足的流动性,新冠疫情紧急资产收购计划(PEPP)可能至少持续到2022年3月。

通货膨胀得到控制

随着供应链瓶颈的缓解,部分通胀风险可能得到遏制,这有利于实现增长。价格可能会以既不太热也不太冷“刚刚好”的速度上涨。

估值具有吸引力

由于估值较低(图 C15),欧洲股票比美国股票更具吸引力。这给投资者的全球投资组合提供了分散投资的机会,投资者可以增加对欧洲股票的配置并缩减美国股票的敞口。

图 C15. 欧洲股市的估值低于美国股市。

图 C15 图 C15

来源:彭博社(2021 年 11 月 30 日)。

能源危机的风险

欧洲股市面临能源短缺的风险。刺激能源需求的扩张性财政政策,加上限制供应的绿色举措,将使能源价格继续上涨。这可能会干扰经济活动。

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