长期趋势
长期趋势是对全球经济的未来具有深远影响的变革性力量，需要数年甚至数十年的时间才能成形，往往会重塑社会的生活、工作和娱乐方式。长期趋势可以带来巨大的变化，催生新的产业或破坏现有产业。
长期趋势可以给我们带来极其诱人的投资机会。投资者应提前着手，调整其投资组合，抓住这些长期结构性机会所带来的增长优势。
我们可以从以下角度寻找改变投资格局的主导力量，并了解塑造未来世界的各种动态。这些动态的协同作用可能会形成长期趋势。
技术驱动转型
随着人工智能（AI）的发展，技术进步和突破正在推动全球经济的各个领域加速增长和转型。为了在乱局中生存下来，企业需要拥抱创新驱动型增长，否则就有被淘汰出局的风险。
部署智能解决方案也将有助于世界迈向可持续未来的旅途。其中包括开发清洁、可再生能源，应对气候变化和降低碳足迹。技术进步有助于推动实现循环经济，因此我们可以尽可能减少消耗，尽可能实现再利用和回收利用。
不断变化的人口结构和消费趋势
人口结构的不断变化正在导致社会价值观和消费者行为发生转变，代际消费模式也受到影响。发展中经济体的中产阶级日益富裕，这将推升对更优质、更理想商品和服务的需求。
与此同时，不断增加的银发人口在医疗保健相关的商品和服务上的花费将进一步增加。而随着代际的转变，公司将不得不重新调整其战略和优先事项，迎合千禧一代——重视可持续发展和社会责任的数字使用者——及其他人群。
全球经济力量的转变
本世纪两大超级经济体——美国和中国——之间的战略竞争将为争夺技术霸权奠定基础，两国不断提高的技术能力将刺激创新。
鉴于其规模和经济主导地位，美国和中国会对其它国家的监管框架、经济政策和市场动态带来影响并制定全球标准。投资者可以利用两国金融市场惊人的广度和深度，通过多元化投资组合同时实现在两国的投资盈利。
可持续发展：气候变化与循环经济
应对气候变化
我们需要采取紧急行动来应对气候变化和减少碳足迹。据联合国称，大多数国家已宣布到 2030 年实现碳排放峰值目标，有 130 个国家已承诺到 2050 年实现净零碳排放。那些无法减少碳排放的公司将不得不购买碳信用额度，这将侵蚀其盈利能力。
未来实现向低碳未来转型，每年需要向可再生能源和其它技术创新领域额外投资 1.8 万亿美元（图 C1）。此外，气候相关技术解决方案也有可能推动创造就业和实现可持续增长。
图 C1. 每年需要额外投资 1.8 万亿美元才能实现净零碳排放。
来源：世界银行、国际能源署、麦肯锡、经合组织、高盛全球投资研究部。
气候变化既是威胁，也是机遇。投资者可以围绕绿色运动建立主题投资组合。能源转型和气候变化相关领域以及支持低碳经济的基础设施和创新技术领域存在投资机会。具体包括围绕脱碳工作的基础材料部门、研发（R&D）部门和供应链部门等。
循环经济“闭环”
为了实现上述雄心勃勃的净零排放目标，各国需要作出更多的努力来保持始终处于正确的轨道。循环经济是一种范式转变，为应对气候变化提供了更可持续的替代方案，重新改造了我们的生产和消费方式，可以限制对环境的影响并减少浪费。人们可以通过回收、再利用、修理、翻新或再制造来实现“闭环”（图 C2）。
图 C2. 新技术可以有效提取和再利用现有材料，减少浪费和碳排放，从而实现循环经济的“闭环”。
循环经济中已经广泛采用了各种可持续发展成果。例如，现在可以剥离飞机机身上的铝并将其重新用作制造新型、省油飞机的原材料或升级改造用于电路板、计算机和电视。
循环经济的宝贵价值从电子垃圾的回收利用中可见一斑。众所周知，锂电池通常用于移动设备和电动汽车中，难以回收利用。但是，随着技术的进步，现在可以从这些电池中回收所有金属，这就减少了对金属开采的需求，每回收一吨金属，可减少五吨碳排放量。
在食物链中建立循环也有助于减少与最终进入垃圾填埋场的食物垃圾相关的温室气体排放。新技术提高了有机废物的收集率，并找出了食物残渣的替代用途。将可食用的食物垃圾和废弃的食物副产品（例如果皮和食物边角料）转化为有机肥料已经形成了一个价值 7000 亿美元的产业。
循环经济可以让我们的未来更可持续。在净零排放竞争中，那些能够建立技术和基础设施来支持循环经济的公司将占据先机。
创新、千禧一代消费模式和社会责任
千禧一代正在加速数字化生活方式
从婴儿潮一代到千禧一代作为主要消费力量的转变（图 C3）将推动创新和商业模式转变。品牌商将不得不重新思考如何吸引这群基于原则的数字原生代。
图 C3. 到2025年，千禧一代的支出预计将增加 15% ，并且与前几代人相比，千禧一代为可持续发展付费的意愿更高。
来源：高盛资产管理，左：美银美林、Javelin Research（2015年）。 右：金融时报（2018 年 10 月）。
消费模式转变
千禧一代作为最大的消费群体正在推动消费领域迈向新台阶。他们更加青睐在线购物、流媒体内容及数字支付方式。随着收入的增加，与其他几代人相比，他们也将主导奢侈品的需求。
换句话说，与前几代人相比，千禧一代更看重体验而非物质，并且为娱乐、旅行和餐饮付费的意愿更高。他们也更有可能拥抱健康的生活和饮食。而作为数字原生代，他们引领着可穿戴技术的应用，来跟踪和监控健康状况，这并不令人意外。
千禧一代是共享和协作经济背后的推动力，按需直播的健身锻炼、共同生活社区、拼车平台和点对点商品交换等，只是他们如何拥抱资产和服务共享的一些例子。
人们认为千禧一代是最精通技术的一代，他们也在影响前几代人对技术的态度，婴儿潮一代对智能手机和社交媒体的使用也越来越多。
为了在这种不断变化的消费环境中蓬勃发展，公司必须转变其商业模式，以迎合千禧一代不断变化的价值观和偏好。
社会因素影响深远
千禧一代更忠于支持他们关注的社会和环境事业的品牌，同时会回避那些具有不负责任社会行为的品牌（图 C4）。社交媒体在放大千禧一代的社会和环境偏好方面发挥着重要作用。
图 C4. 在投资选择方面，千禧一代投资者更加重视可持续发展。
来源：可持续发展品牌调查：千禧一代和女性引领可持续发展投资。
品牌商需要重新调整自己的价值观，适应社会驱动的千禧一代的价值观，否则就有可能被疏远。因此，为了更好地吸引千禧一代客户，越来越多的公司将不得不采取企业社会责任（CSR）举措，例如减少碳足迹、倡导多样性、道德采购或捐赠给有价值的事业等。对企业社会责任的日益重视将推动全球可持续发展，并为投资者带来更多机会。
创新是必然，也是机遇
随着千禧一代进入消费高峰期，为了满足新的需求，更多的市场将被打乱。公司必须勇于创新并利用技术来提供不一样的消费者体验，以此来赢得消费者的青睐。
为了实现规模化，公司需要投资购买服务器和数据中心等硬件以及更高效的操作系统和应用程序。向基于订阅的软件模式转型有助于公司建立更可持续的收入流。
特别是，在软件或基础设施即服务（SaaS 和 IaaS）的帮助下，企业能够以更高的灵活性和更低的资本支出轻松实现扩张。投资者可以寻找投资这些云服务业务的机会。
图 C5. “什么是SaaS？”
中美创新竞赛
重新定义技术格局
作为未来的超级经济体，中美两国正在争夺技术霸权。
中国正在以巨大的政治意愿推进战略领域的能力建设，包括实现半导体自给自足、加快人工智能（AI）能力建设、建设 5G 连接和建设智慧城市。
与此同时，尽管美国政治博弈，但随着美国企业在发展绿色基础设施方面发挥带头作用，这不太可能干扰该国的技术雄心。
中国正在采取短期痛苦但长期受益的战略
2021年，为了重新调整国家战略目标的增长，并在关键领域实现自给自足，作为其“共同富裕”发展模式的一部分，中国启动了监管改革。从长远来看，收紧监管以清除不良企业行为也有助于中国企业更好地与美国同行竞争。
许多改革都旨在解决中国的三个主要经济弱点：对（1）半导体进口（2）能源进口和（3）对美元作为全球贸易货币的依赖。
- 中国计划加强其技术能力，并在半导体生产方面寻求获得更大的自主权。在美国的芯片供应限制制裁下，中国付出了惨痛的代价，每个月都要花费 300 亿美元进口半导体，中国已经意识到需要减少对外国进口的依赖。
- 中国每年都要花费 2900 亿美元进口石油，因此也渴望摆脱对外国能源的依赖。中国政府已宣布到 2030 年实现碳达峰承诺，并支持采用电动汽车作为碳密集度较低的交通工具。与此同时，为了保持海上通道对能源进口的开放，中国还投资通往巴基斯坦、俄罗斯和哈萨克斯坦的管道并发展蓝水海军，从而进一步加强能源安全。
- 中国正在采取措施对抗美元作为全球贸易货币的主导地位，支持人民币（CNY）并建立人民币债券市场。由于中国使用大量原材料，人民币走强将支撑大宗商品价格坚挺，但由于中国作为世界工厂的地位，这可能导致出口通胀。投资中国政府债券是对冲美国通胀的另类投资组合（图 C6）。
图 C6. 与可比的美国国债相比，中国政府债券的收益率更高、更稳定，因此有能力对冲美国通胀。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
随着中国不断调整政策和企业逐渐适应新环境，我们有理由对中国股市持乐观态度（图 C7）。
图 C7. 监管不确定性拖累中国股市表现，但盈利增长依然强劲。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
美国依然存在机会
尽管美国经济增长放缓，但仍有投资潜力有待发掘。投资者应寻找具有可持续收入增长、强劲股本回报率、低杠杆和创新驱动特征的公司，这些公司取得优异成就的潜力更大。
图 C8. 在过去十年中，具有可持续收入增长和强劲股本回报率等优质因素的股票有七年的表现都优于全球其它股票。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
通过不选边站来对冲投资组合
虽然美国和中国各自都面临着自身的各种挑战，但在可预见的未来，两国仍将在经济上引领世界。在两国竞争日益激烈的情况下，投资者应秉持务实的态度把握双方机遇。
亚洲（除日本）股市将从重新开放中获益
疫苗接种有助于重新开放和恢复消费
在中国和印度经济增长的推动下，2022 年亚洲有望成为世界上增长最快的经济区。从中期来看，经济重新开放将有助于低收入家庭向中产阶级爬升，并促使中等收入消费恢复正常。
新冠疫情肆虐期间，亚洲的结构性增长遇到了一些障碍。但该地区的疫苗接种率正在迅速赶超（图 C9），这有助于推动经济进一步重新开放，尤其是东南亚地区。虽然印度的疫苗接种率落后于其它亚洲经济体，需求的强劲复苏仍将使印度继续保持增长。 然而，中国和香港例外。由于中国稳健的国内增长和双循环经济模式，中国有能力保持边境关闭。随着在严格的旅行限制下消费者将目光转向国内，中国正在享受国内旅游业的繁荣。由于中国重新开放经济的动力减弱，香港作为通往中国的门户地位面临相当大的压力，因此香港会优先向内地重新开放边境。
图 C9. 亚洲各国的疫苗接种步伐迅速加快，有于各国重新开放。
来源：彭博新闻、约翰霍普金斯大学（最新截至 2021 年 11 月 30 日）。
台湾和韩国对全球芯片产业至关重要
由于全球经济活动增加导致需求激增，半导体仍然供不应求，因此我们认为2022年半导体行业仍存在机会。半导体短缺凸显了台湾和韩国在满足供应方面的关键作用（图 C11），而且在未来 10 到 15 年这两个经济体可能仍是全球半导体行业的支柱。持续旺盛的需求将使这两家全球领先的芯片制造地受益。
尽管媒体渲染了中国大陆和台湾之间的两岸紧张局势，但由于新台币、股票和固定收益市场保持平静，因此预计不会发生武装冲突。韩国一直在努力控制新冠病毒感染，现已为70%以上的人口全面接种疫苗，并正在寻求到2022年2月逐步恢复正常。
图 C10. 全球芯片产量比趋势高出15%；汽车和消费电子的芯片制造商接近满负荷运转，显示出对半导体的强劲需求。
来源：高盛全球投资研究、公司数据、IHS Global Insight、商务部、彭博有限合伙企业。
东南亚逐步复苏
德尔塔变异毒株给东南亚造成了严重打击，目前该地区继续面临挑战。但消费和制造业活动的改善对马来西亚和印度尼西亚有利，而游客的再次光临将使泰国受益。点击区域国家部分链接阅读更多。
估值有待改善
东南亚的盈利复苏难以捉摸和重新开放条件充满挑战，因此2021年的估值过高。提高疫苗接种率是重新开放和疫情后增长的关键。
经过中国的监管打击之后，亚洲其它地区的估值变得相对较低（图 C11）。一旦中国的改革发挥出积极、长期的影响，商业情绪应该会改善。亚洲的增长前景依然强劲，投资者应利用这一投资机会。
图 C11. 亚洲（除日本）股票的估值远低于全球股票。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
